¿"Dólar Massa" o "dólar Milei"? Quién gana el balotaje según los mercados
Sábado 28 de Octubre de 2023, 15:15
La digestión del resultado de la primera vuelta de las elecciones es más dinámica de lo que se preveía en el aspecto político, con reordenamientos que eran esperados como la crisis que viven Juntos Por El Cambio y el PRO por el apoyo sin condiciones de Mauricio Macri y Patricia Bulrrich a Javier Milei en el ballotage del próximo 19 de noviembre pero no con tanta virulencia.
En tanto que los precios de los activos financieros se estabilizaron llamativamente rápido y reflejan una ponderación bastante clara del resultado que descuentan los operadores financieros para el balotaje.
Por el momento, los operadores finaceros no ven una tendencia clara para el dólar.
Al respecto, el último informe de la consultora finaciera Consultatio Plus explica que "el tránsito entre las PASO y las elecciones generales dejó en claro que las preferencias electorales pueden cambiar rápidamente y que el determinante último del voto en esta coyuntura no es económico sino político, con la campaña electoral como principal determinante. El final sigue abierto".
Los resultados de la primera vuelta dejaron como favorito a Massa y alteraron en parte el escenario base del mercado, dando lugar a cambios en los precios de los activos.
La nueva configuración de precios son indicativos de lo que el mercado espera que suceda en el balotaje: una (ajustada) victoria del ministro/candidato Massa.
El informe de la consultora expresa: "El escenario Milei presidente, con el proyecto de dolarización como bandera de campaña, tenía como implicancia inmediata una fuerte devaluación del tipo de cambio oficial a partir de diciembre y el mercado buscó cubrirse como sea en la previa de los comicios".
Al cierre del viernes antes de las elecciones, el CCL superó el umbral de los $1.000, marcando una suba de 40% en un mes y de 8% en apenas una semana, mientras que el flujo neto acumulado a fondos dólar link entre principios de mes y el 20 de octubre sumaba unos 640 mil millones de pesos.
La reacción del mercado a la reconfiguración del escenario político no se hizo esperar. La gran ganadora fue la deuda CER: al cierre de ayer, los vencimientos más largos cotizaban un 8,7% por encima del cierre de la última rueda pre-elecciones, mientras que en promedio el tramo corto de la curva marcó una suba de 5,5%.
El informe describe además que la interpretación de esta reacción es que el mercado pondera en mayor medida un escenario en el que no habrá restructuración de la deuda en pesos, en el que el Banco Central continuará sosteniendo los precios y en el que la inflación continuará al alza.
En sentido opuesto, los activos que permitían cubrirse de una eventual dolarización y de una fuerte devaluación del tipo de cambio oficial anotaron las mayores caídas.
Lo concreto es que el dólar CCL se desplomó más de 14% al cierre de ayer y en igual medida cayó la cotización del dólar MEP. A su vez, los bonos dólar link también cerraron a la baja, y acumularon una caída de 8% en la última semana. En igual sentido, los contratos defuturos se desplomaron hasta 30% el lunes post elecciones.
"En nuestra visión, esta dirección que tomó el mercado asigna una mayor probabilidad a un escenario donde quien termina ganando es Massa, lo que en el corto plazo posterga una normalización de la economía, con un aletargamiento parcial (y bastante difícil de sostener) del status quo", explicita el informe.
Además, destaca que "esto es especialmente claro cuando repasamos las valuaciones de los activos locales en pesos, cuyos precios se recuperaron y hoy detentan paridades del orden del 100%".
Los precios de la curva dólar link refuerzan esta visión. Tras la compresión de precios post elecciones, los bonos dólar link implican un tipo de cambio real de indiferencia a abril de 2024 de $420 a valores de hoy, es decir casi en el mismo nivel que la previa a las PASO y "apenas" un 20% por encima del valor actual. Más aún, los precios apuntan a una devaluación gradual (o crawling peg) y en línea con la inflación.
Por otro lado, los contratos Matba ROFEX de dólar futuro no hacen más que convalidar este escenario. Los futuros también reflejan que el escenario Massa presidente no está libre de un ajuste cambiario dado el atraso acumulado del tipo de cambio real -aunque significativamente menor del que ocurriría bajo una presidencia de Milei-. /iProfesional
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